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Lagarde: allo studio la misura anti spread

Pubblicato il 28/06/2022 alle ore 12:10:24

(tratto dal sito della Bce)
 

.......Affinché questi cambiamenti nella nostra posizione di politica monetaria siano efficaci, dobbiamo preservare l'ordinata trasmissione della nostra posizione in tutta l'area dell'euro.


La BCE sta conducendo la politica monetaria in un'unione monetaria incompleta, in cui la sua politica deve essere trasmessa attraverso 19 diversi mercati finanziari e obbligazionari sovrani. I rendimenti di tali obbligazioni sovrane forniscono il parametro di riferimento per la determinazione del prezzo di tutti gli altri asset del settore privato nei 19 Stati membri e, in definitiva, anche per garantire che il nostro impulso di politica monetaria raggiunga le singole imprese e le famiglie.


Se gli spread in alcuni paesi rispondono in modo rapido e disordinato a una variazione sottostante dei tassi privi di rischio, al di là di quanto sarebbe giustificato dai fondamentali economici, la nostra capacità di attuare un'unica politica monetaria è ostacolataIn questa situazione, un cambiamento nell'orientamento della politica può essere seguito da una risposta asimmetrica delle condizioni di finanziamento, indipendentemente dal rischio di credito dei singoli mutuatari.


In tali condizioni – quando abbiamo quella che descriviamo come una frammentazione ingiustificata – preservare la trasmissione delle politiche è una condizione preliminare per riportare l'inflazione al nostro obiettivo.


La normalizzazione della nostra politica monetaria porterà naturalmente a un aumento dei tassi privi di rischio e dei rendimenti sovrani. Inoltre, poiché i titoli di Stato dell'area dell'euro stanno partendo da posizioni fiscali diverse, ciò può anche portare a un aumento degli spread.


Ma per preservare l'ordinata trasmissione della nostra posizione politica in tutta l'area dell'euro, dobbiamo garantire che questo riprezzamento non sia esacerbato e distorto da dinamiche di mercato destabilizzanti, portando a una frammentazione del nostro impulso politico originario. Tale rischio di frammentazione è influenzato anche dalla pandemia, che ha lasciato vulnerabilità durature nell'economia dell'area dell'euro. Queste vulnerabilità stanno ora contribuendo alla trasmissione non uniforme della normalizzazione della nostra politica tra le giurisdizioni.


Il Consiglio direttivo agisce quindi in due modi.


In primo luogo, utilizzeremo la flessibilità nel reinvestire i proventi eicvati dalle obbligazioni scadute nell'ambito del programma di acquisto di emergenza pandemica (PEPP) per preservare il funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria. In altre parole, tali rimborsi possono, a seconda dei casi, essere investiti all'interno dell'Eurosistema nei mercati obbligazionari di giurisdizioni in cui è a rischio una trasmissione ordinata. Abbiamo deciso di applicare questa flessibilità nel reinvestimento dei rimborsi in scadenza nel portafoglio PEPP a partire dal 1° luglio.


In secondo luogo, abbiamo deciso di incaricare i pertinenti comitati dell'Eurosistema, insieme ai servizi della BCE, di accelerare il completamento della progettazione di un nuovo strumento all'esame del Consiglio direttivo. Il nuovo strumento dovrà essere efficace, proporzionato e contenere sufficienti garanzie per preservare lo slancio degli Stati membri verso una sana politica di bilancio.

 

Questa decisione rientra esattamente nella tradizione della BCE. In passato, la BCE ha fatto uso di strumenti separati per indirizzare l'inflazione e preservare il funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria. Le misure per preservare la trasmissione potrebbero essere utilizzate a qualsiasi livello di tassi di interesse, purché siano concepite per non interferire con l'orientamento della politica monetaria.
 

Nei momenti in cui l'inflazione è scesa troppo bassa, aveva senso passare dalla "separazione" alla "combinazione" in modo che tutti gli strumenti rafforzassero il necessario allentamento delle politiche. Ecco perché, ad esempio, abbiamo collegato strettamente gli acquisti di asset alle indicazioni prospettiche sui tassi. Ma poiché l'inflazione elevata è ora la sfida principale, è opportuno separare nuovamente gli strumenti politici.


Preservare la trasmissione delle politiche in tutta l'area dell'euro consentirà di aumentare i tassi nella misura necessaria. In questo senso, non c'è compromesso tra il lancio di questo nuovo strumento e l'adozione della necessaria posizione politica per stabilizzare l'inflazione al nostro obiettivo. In effetti, uno abilita l'altro.



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