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Bce - Bollettino economico

Pubblicato il 25/04/2019 alle ore 10:25:47

Le informazioni che si sono rese disponibili dopo la riunione di politica monetaria del Consiglio direttivo in marzo confermano un rallentamento della crescita per l'anno in corso. Mentre ci sono segnali che alcuni dei fattori nazionali idiosincratici che frenano la crescita stanno svanendo, i venti contrari globali continuano a pesare sugli sviluppi della crescita dell'area dell'euro. I rischi relativi alle prospettive di crescita dell'area dell'euro rimangono orientati verso il basso, a causa della persistenza di incertezze legate a fattori geopolitici, alla minaccia di protezionismo e vulnerabilità nei mercati emergenti. Allo stesso tempo, ulteriori guadagni di occupazione e salari crescenti continuano a sostenere la capacità di ripresa dell'economia nazionale e gradualmente aumentano le pressioni inflazionistiche. Però, un ampio ammontare di accomodamenti monetari rimane necessario per salvaguardare condizioni di finanziamento favorevoli e sostenere l'espansione economica, e quindi assicurare che l'inflazione rimanga su un percorso sostenuto verso livelli inferiori ma prossimi al 2% a medio termine. Uno stimolo significativo della politica monetaria è fornito dalle indicazioni anticipate del Consiglio direttivo sui principali tassi di interesse della BCE, rafforzate dai reinvestimenti nel considerevole stock di attività acquisite e dalla nuova serie di operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO).
 

Gli indicatori dell'indagine sull'attività economica mondiale si sono indeboliti nel primo trimestre del 2019. In particolare, il commercio globale ha continuato a rallentare in seguito alla svolta del ciclo industriale globale e alle crescenti tensioni commerciali. L'inflazione globale si è attenuata nei primi mesi di quest'anno, in gran parte a causa di un contributo inferiore della componente energetica.
 

I rendimenti dei titoli di stato dell'area dell'euro sono in generale diminuiti, in quanto i tassi globali privi di rischio sono diminuiti e la curva forward dell'EONIA si è spostata verso il basso. Gli sviluppi negli spread delle obbligazioni sovrane hanno mostrato una certa eterogeneità in tutta l'area dell'euro. I corsi azionari sono aumentati a fronte di tassi meno privi di rischio e di stabilità e bassa volatilità. Di conseguenza, i differenziali di rendimento sulle obbligazioni societarie si sono ridotti. Nei mercati dei cambi, l'euro è rimasto sostanzialmente invariato in termini ponderati per il commercio.
 

Il PIL reale dell'area dell'euro è aumentato dello 0,2%, trimestre su trimestre, nel quarto trimestre del 2018, dopo un aumento dello 0,1% nel terzo trimestre. I dati in entrata hanno continuato a essere deboli, principalmente a causa del rallentamento della domanda esterna, aggravato da fattori specifici del paese e del settore. Poiché l'impatto di questi fattori si sta rivelando in qualche modo più duraturo, si prevede che il rallentamento della crescita si estenderà nell'anno in corso. Guardando al futuro, ci si aspetta che l'effetto di questi fattori avversi si rilassi. L'espansione dell'area dell'euro continuerà a essere sostenuta da condizioni di finanziamento favorevoli, ulteriori guadagni di occupazione e salari crescenti, e dall'espansione in corso, anche se in qualche modo più lenta, dell'attività globale.
 

Secondo la stima flash di Eurostat, l'inflazione IAPC annua dell'area dell'euro è stata dell'1,4% a marzo 2019, dopo l'1,5% a febbraio 2019, riflettendo principalmente un calo dell'inflazione dei prezzi di prodotti alimentari, servizi e beni non energetici. Sulla base dei prezzi attuali dei futures per il petrolio, l'inflazione complessiva dovrebbe diminuire nei prossimi mesi. Le misure dell'inflazione sottostante sono rimaste generalmente attenuate, ma le pressioni sul costo del lavoro si sono rafforzate e si sono ampliate a fronte di elevati livelli di utilizzo delle capacità e di restrizione dei mercati del lavoro. In prospettiva, l'inflazione sottostante dovrebbe aumentare gradualmente nel medio termine, sostenuta dalle misure di politica monetaria della BCE, dall'espansione economica in corso e dalla crescita crescente dei salari.
 

Per quanto riguarda gli andamenti monetari, la crescita della moneta larga (M3) è salita al 4,3% a febbraio 2019, dal 3,8% di gennaio. La crescita di M3 continua a essere sostenuta dalla creazione di credito bancario e lo stretto aggregato monetario M1 è rimasto il principale contributore alla crescita della massa monetaria. Il tasso di crescita annuale dei prestiti alle società non finanziarie è rimbalzato al 3,7% a febbraio 2019 e si è moderato negli ultimi mesi, riflettendo la tipica reazione ritardata al rallentamento della crescita economica. Il tasso di crescita annuale dei prestiti alle famiglie è rimasto sostanzialmente invariato al 3,3% a febbraio. L'indagine sui prestiti bancari della zona euro per il primo trimestre del 2019 suggerisce che le condizioni generali del credito bancario sono rimaste favorevoli.
 

Combinando il risultato dell'analisi economica con i segnali provenienti dall'analisi monetaria, il Consiglio direttivo ha concluso che è ancora necessario un ampio grado di accomodamento monetario per la continua sostenuta convergenza dell'inflazione a livelli inferiori ma prossimi al 2% il medio termine
 

Sulla base di tale valutazione, il Consiglio direttivo ha deciso di mantenere invariati i tassi d'interesse chiave della BCE e continua ad aspettarsi che rimangano ai livelli attuali almeno fino alla fine del 2019, e in ogni caso per il tempo necessario a garantire il continua convergenza sostenuta dell'inflazione a livelli inferiori ma prossimi al 2% a medio termine.
 

Il Consiglio direttivo ha confermato che l'Eurosistema continuerà a reinvestire, per intero, i principali pagamenti dei titoli in scadenza acquistati nell'ambito del programma di acquisto di attività per un periodo prolungato oltre la data in cui il Consiglio direttivo inizia ad aumentare i tassi di interesse chiave della BCE, e in in ogni caso per il tempo necessario a mantenere condizioni di liquidità favorevoli e un ampio margine di accomodamento monetario.
 

I termini precisi della nuova serie TLTRO saranno comunicati in occasione di una delle prossime riunioni del Consiglio direttivo. In particolare, i prezzi delle nuove operazioni TLTRO-III terranno conto di una valutazione approfondita del canale di trasmissione della politica monetaria basato sulle banche, nonché degli ulteriori sviluppi delle prospettive economiche. Nel contesto della valutazione periodica della BCE, il Consiglio direttivo valuterà anche se la preservazione delle implicazioni favorevoli dei tassi di interesse negativi per l'economia richieda la mitigazione dei loro possibili effetti collaterali, se del caso, sull'intermediazione bancaria.
 

Il Consiglio direttivo ha ribadito la sua disponibilità ad adeguare tutti i suoi strumenti, a seconda dei casi, per garantire che l'inflazione continui a muoversi verso l'obiettivo di inflazione del Consiglio direttivo in maniera sostenuta.



https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/html/eb201903.en.html#IDofOverview_Eb1

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